L'avis de boursier.com sur KN (10/02/2010)

Natixis : solution acceptable ? 10/02/2010 11:01

AVIS : NEUTRE

Valeurs. Le sentiment des opérateurs de marché à l'égard des valeurs bancaires s'est sensiblement détérioré depuis quelques semaines... Vedette de l'année boursière 2009 avec une forte progression de leur valorisation, les banques sont aujourd'hui sujettes à de nombreuses interrogations : Le législateur a en effet décidé d'agir afin que la situation de l'automne 2008 ne se reproduise plus. Il s'agit ici de limiter les activités de marché pour compte propre et de renforcer la taille du bilan. On en vient même à envisager de dissocier les métiers liés à la banque de détail et tout ce qui a trait aux activités dites "spéculatives". Les banques pourraient ainsi devoir "détricoter" tout leur organigramme actuel. Cela semble délicat à mettre en place et les résistances vont être nombreuses. On en saura plus sur ce sujet dans les mois qui viennent...

Fonds. Les discussions dites de "Bâle II" visent à renforcer les exigences réglementaires en matière de fonds propres. Les établissements financiers pourraient devoir lever de nouveaux capitaux ou opter pour la cession de certaines branches d'activité... Autre sujet épineux avec le resserrement attendu du crédit. Le robinet des banques centrales pourraient se refermer progressivement, ce qui marquera la fin de l'argent facile et peu cher... Dans ce contexte, l'avenir est peu lisible pour le secteur. Au-delà des polémiques liées aux bonus des traders, les banques vont devoir accepter une moindre rémunération de leurs fonds propres durant les années fastes. Le secteur risque donc d'être moins profitable, mais aussi moins spéculatif et donc davantage sécurisé...

Option. Un titre comme Natixis a reperdu pas mal de terrain depuis 3 mois. Le manque de clarté de ce que sera une banque de marché dans quelques années bride les ardeurs des investisseurs... Natixis est en effet le seul véhicule coté qui soit entièrement dédié aux activités de marché. Il ne s'appuie donc pas sur les activités récurrentes de la banque de détail. Une solution assez logique consisterait à "sortir" les actionnaires minoritaires afin d'opérer les rectifications de frontière nécessaires. Ce sujet est difficile à mener avec la fronde prévisible des petits porteurs qui ont souscrit leurs titres à 19 Euros lors de l'introduction en Bourse... Il nous semble toutefois que les actionnaires de référence vont devoir trouver une solution acceptable pour l'ensemble des parties... Dans ce contexte, on peut tenir la position.

Conclusion

Conserver.

Par Christophe Voisin

Cours à la date du conseil : 3,34 €